Profil et modèle d'affaires

• Leader européen de la gestion d'actifs, dans le top 10 mondial (source : IPE « Top 500 Asset Managers », publié juin 2025, encours au 31/12/2024) (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Encours sous gestion : 2 380 Md€, 1er gestionnaire d'actifs européen, en hausse de 6 % sur un an (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Encours multipliés par 2,4 depuis la cotation en 2015, croissance annuelle moyenne + 9,2 %/an (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Modèle construit sur quatre piliers : Clients (Retail et Institutionnels), Géographique, Solutions, Technologique (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• 600 clients distributeurs et 1 000 institutionnels ; 200 M investisseurs individuels servis ; 125 000 utilisateurs des plateformes technologiques (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Présence dans 34 pays ; 5 400 collaborateurs indiqués « hors joint-ventures » dans l'infographie de profil (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi) — à rapprocher des 5 329 ETP internes à fin décembre 2025 (Les engagements d'Amundi — 3.3.1), écart non expliqué par le document
• Segment Institutionnel incluant la gestion des mandats octroyés par les assureurs des groupes Crédit Agricole et Société Générale (fonds général assurance vie en euros et actifs assurance non-vie) (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Groupe Crédit Agricole détient 68,3 % du capital au 31 décembre 2025 ; salariés 2,4 % ; autocontrôle 0,8 % ; flottant 28,4 % ; actionnariat stable total 71,6 % (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• 1er gestionnaire européen d'ETF, gamme de plus de 350 ETF ; leader européen des fonds monétaires ; leader européen des fonds garantis (produits structurés) (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Amundi Technology / gamme ALTO* : plus de 80 clients dans 15 pays, également cité comme « 82 clients » dans la même section (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi) ; 5 modules ALTO : Investment, Wealth & Distribution, Sustainability, Asset Servicing, Employee Savings & Retirement (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Recherche : Amundi Investment Institute 60 experts ; 190 économistes et analystes ; 40 analystes ESG et gouvernance (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Joint-ventures : SBI Mutual Fund Inde 36,4 % (2004) ; ABC-CA Chine 33,3 % (2008) ; Amundi BOC Wealth Management Chine 55 % (2020) ; NH-Amundi Corée du Sud 30 % (2003) ; Wafa Gestion Maroc 34 % (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Notation Fitch Ratings : A+, perspective stable, confirmée en juillet 2025, « meilleure du secteur » (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi ; 4.4.3)
• 5 329 équivalents temps plein internes à fin décembre 2025, évolution nette de - 296 ETP depuis fin 2024, dont cession des entités US - 446 ETP, renforcement des axes prioritaires environ + 130 ETP, environ 144 synergies de rationalisation (Les engagements d'Amundi — 3.3.1)

Performances 2025

• Encours sous gestion au 31/12/2025 : 2 380 Md€, + 6,2 % (+ 140 Md€ sur un an) (4.3.1, 4.3.2)
• Décomposition de la variation : collecte nette + 87,6 Md€, effet marché + 154,9 Md€, effet change - 93,0 Md€ (lié à la roupie indienne), effet périmètre - 9,7 Md€ (finalisation Victory Capital, T2) (4.3.2)
• La collecte est présentée à « + 88 milliards d'euros » dans les faits marquants (4.3.1) contre + 87,6 Md€ dans le tableau détaillé (4.3.2) — écart d'arrondi entre sections
• Collecte par gestion : gestion passive + 76 Md€ (dont ETF + 46 Md€), gestion active + 13 Md€ (4.3.1, 4.3.2)
• Collecte par classe d'actifs : Actions + 46,0 Md€ (encours 623 Md€ vs 544) ; Obligations + 39,3 Md€ (761 vs 747) ; Diversifiés + 3,5 Md€ (286 vs 274) ; Actifs privés/alternatifs/structurés - 7,6 Md€ (106 vs 114) ; Trésorerie hors JV - 11,7 Md€ (180 vs 188) (4.3.2)
• Collecte par segment : Retail + 21,7 Md€ (distributeurs tiers + 33 Md€, réseaux UniCredit - 16 Md€) ; Institutionnels + 47,7 Md€ (contrats vie euros Crédit Agricole/Société Générale + 16 Md€) ; JV + 18,1 Md€ (Inde SBI MF + 10,4 Md€, Corée du Sud + 5,8 Md€, Chine ABC-CA + 2,4 Md€, Maroc/Arménie + 1,0 Md€) ; Victory Capital - 1,4 Md€ sur 9 mois (4.3.2)
• Collecte par zone : France + 5,4 Md€ (encours 1 051 Md€), Italie - 9,0 Md€ (199 Md€), Europe hors France & Italie + 47,9 Md€ (517 Md€), Asie + 32,6 Md€ (475 Md€), Reste du monde + 10,7 Md€ (138 Md€) (4.3.2)
• Collecte en Asie : 33 Md€, soit 40 % de la collecte du Groupe, dont près de la moitié en distribution directe hors JV (4.3.1) ; collecte avec acteurs digitaux + 10 Md€, soit la moitié des flux Retail (4.3.1)
• Plateforme ETF : 2e collecteur en Europe, + 45 Md€ de collecte sur 2025 (4.3.1)
• Revenus nets ajustés : 3 417 M€, + 6 % (pf) selon le texte, + 5,8 % (pf) selon le tableau (4.3.3) — écart d'arrondi
• Commissions nettes de gestion 3 226 M€ (+ 5,0 % pf), commissions de gestion seules 3 052 M€ (+ 4,2 % pf) ; commissions de surperformance 173 M€ (+ 22,6 % pf) ; revenus technologie 116 M€ (+ 44,8 %) ; produits financiers et autres 75 M€ (- 5,3 %) (4.3.3)
• Amundi Technology : dix nouveaux clients gagnés en 2025, revenus + 45 % vs 2024, croissance organique + 30 % (intégration année pleine d'aixigo) (4.3.1, 4.3.3)
• Charges d'exploitation ajustées : - 1 781 M€, + 6,2 % vs 2024 pf ; résultat brut d'exploitation ajusté 1 636 M€ (+ 5,3 %) (4.3.3)
• Coefficient d'exploitation ajusté 2025 : 52,1 % (vs 51,9 % en 2024 pf, + 0,2 pt) (4.3.1, 4.3.3) ; coefficient d'exploitation en vision comptable : 56,7 % (5.3.4)
• Résultat avant impôt ajusté : 1 858 M€, + 6 % (pf) au texte / + 6,2 % (pf) au tableau (4.3.1, 4.3.3)
• Résultat des entreprises associées ajusté (JV + Victory Capital) : 230 M€, + 10,6 % ; dont sociétés mises en équivalence JV 135 M€ (+ 9,6 %) et Victory Capital 95 M€ (+ 11,6 %) ; JV Inde 113 M€ (+ 9 %) (4.3.3)
• Charge d'impôt ajustée : - 507 M€, incluant une contribution exceptionnelle sur le bénéfice des grandes entreprises en France de 74 M€ (aj) (4.3.3)
• Résultat net part du Groupe ajusté : 1 354 M€ (hors contribution exceptionnelle d'impôt : 1 428 M€, + 3 % vs 2024 aj) (4.3.3)
• Résultat net comptable part du Groupe : 1 592 M€ (+ 22,0 % vs 1 305 M€ en 2024), incluant une plus-value non monétaire Victory Capital + 402 M€ et une charge exceptionnelle de plan d'optimisation - 88 M€ (4.3.3, 4.4.1)
• Bénéfice net comptable par action : 7,74 € (vs 6,37 € en 2024, + 21,5 %) ; bénéfice net par action ajusté : 6,58 € (vs 6,75 € en 2024 pf, - 2,5 %) (4.3.3)
• Marge sur encours moyens hors JV (pro forma périmètre Amundi US) : 15,9 points de base en 2025 vs 16,4 pb en 2024, baisse attribuée au mix produits (plus de gestion passive) et au mix clients (forte collecte institutionnelle) (4.3.3)
• Performance des fonds : 78 % des encours des fonds actifs ont surperformé leur benchmark au 31/12/2025 ; fonds classés 1er/2e quartile Morningstar 72 % à 1 an, 73 % à 3 ans, 74 % à 5 ans ; 233 fonds notés 4 ou 5 étoiles (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Bilan : total 38 744 M€ (vs 38 302 M€, + 1,2 %) ; capitaux propres part du Groupe 12 655 M€ (+ 5,4 %) ; écarts d'acquisition 6 561 M€ (- 0,2 %) ; fonds propres tangibles 4,9 Md€ fin 2025 (vs 4,5 Md€) ; actif net tangible 4,6 Md€ (4.4.1, 4.4.3 ; Présentation d'Amundi)
• Position financière nette prêteuse 2 507 M€ au 31/12/2025 (vs 2 097 M€) ; LCR moyen 12 mois 1 350 % (vs 639 %) ; NSFR supérieur à 100 % (4.4.3)
• Résultats de la société mère (non consolidé) : produit net bancaire 714 M€ (vs 752 M€), résultat net 626 M€ (vs 728 M€) ; résultat par action de la série 2021-2025 : 4,53 € (2021), 4,56 € (2022), 5,78 € (2023), 3,54 € (2024), 3,03 € (2025) ; effectif moyen 12 personnes (4.6)

Marché et environnement (constat de l'émetteur)

• Croissance du PIB zone euro : + 1,6 % au T1 2025 puis + 1,3 % au T4 2025 ; inflation IPCH passée de + 2,5 % à + 2 %, ~2 % en moyenne 2025 ; chômage 6,3 % (4.2.1)
• BCE : taux de dépôt abaissé de 3 % à 2 % jusqu'en juin, puis statu quo. Fed : statu quo à 4,25 %-4,50 % au S1, puis 3 baisses de 25 pb au S2 vers 3,50 %-3,75 %, arrêt anticipé du Quantitative Tightening (4.2.1)
• Shutdown américain : le plus long de l'histoire des États-Unis, 43 jours, achevé le 12 novembre 2025 (4.2.1)
• Marchés actions 2025 porteurs : MSCI ACWI (USD) + 20,6 % ; MSCI Marchés Émergents + 30,3 % ; S&P 500 + 16,4 % ; Eurostoxx 50 + 18,3 % ; CAC 40 + 10,4 % ; banques européennes + 80,3 % ; Nikkei 225 + 26,2 % (4.2.1)
• Devises : EUR/USD à 1,17 (+ 13,4 %) ; USD/JPY à 157 (- 0,3 %) ; or à 4 319 $/once (+ 64,6 %) ; Brent à 61 $/baril (- 18,5 %) (4.2.1)
• Inde : croissance du PIB de + 7,4 % (T1) à + 8,2 % (T3), inflation de 4,3 % à 1,3 %, taux repo RBI abaissé de 6,50 % à 5,25 % (4.2.1)
• OAT France 10 ans + 37 pb à 3,56 %, écart avec l'Allemagne + 71 pb, « dernière position de la zone euro » (4.2.1)
• Collecte mondiale des fonds moyen/long terme (hors monétaires) : + 1 800 Md€ en 2025 (vs + 1 500 Md€ en 2024 ; record de + 2 700 Md€ en 2021) (4.2.2)
• Gestion passive mondiale (indiciels + ETF) : + 1 470 Md€ en 2025, volume équivalent à 2024 ; part de marché de la gestion active mondiale reculée de 60 % à 58 % (4.2.2)
• Gestion active moyen/long terme : + 330 Md€ en 2025 (vs + 42 Md€ en 2024, x7) (4.2.2)
• Europe : collecte nette + 752 Md€ en 2025 (vs + 550 Md€ en 2024 ; record 2021 à + 792 Md€) ; fonds actions + 177 Md€ dont actions passives + 200 Md€ et actions actives - 20 Md€ ; fonds obligataires + 335 Md€ ; monétaires + 170 Md€ ; encours « durables » 54 % des encours totaux (vs 59 % fin 2024) (4.2.2)
• Asie-Pacifique : collecte + 690 Md€ ; actions + 267 Md€ (vs + 335 Md€ en 2024) ; obligataires + 104 Md€ (vs + 251 Md€ en 2024) ; encours « durables » ≈ 3,5 % des encours totaux (4.2.2)
• Amérique du Nord : collecte + 1 300 Md€ ; gestion passive + 837 Md€ (vs + 770 Md€) ; gestion active moyen/long terme - 66 Md€ (vs - 113 Md€) ; gestion responsable ≈ 1 % des encours (4.2.2)

Allocation du capital et projets

• Plan stratégique moyen terme 2028 « Invest for the future » dévoilé le 18 novembre 2025, six axes : #1 Clients (diversification, accent retraite et digital), #2 Géographies (Asie, Europe, régions à fort potentiel), #3 Solutions, #4 Technologie, #5 Efficacité (optimisation via l'IA), #6 Investissements (croissance organique et externe) (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Objectifs financiers 2028 : collecte nette cumulée + 300 Md€* (2025-28, hors sortie exceptionnelle EPFO Inde) ; bénéfice ajusté par action > 7 € ; coefficient d'exploitation < 56 % (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Objectifs d'activité 2028 : + 100 Md€ de collecte nette retraite ; + 50 % de distributeurs digitaux ; + 150 Md€* de collecte nette en Asie ; + 100 nouveaux ETF (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Taux de distribution cible 2025-2028 : ≥ 65 %, avec priorité donnée à la croissance externe et flexibilité pour restituer le capital excédentaire (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)
• Partenariat Victory Capital (États-Unis) : accord définitif du 9 juillet 2024, finalisation le 1er avril 2025, opération réalisée par échange de titres sans paiement en numéraire ; accords de distribution réciproques de 15 ans ; consolidation par mise en équivalence ; AUM Victory Capital 317 Md$ au 31/12/2025 (4.3.3, 4.5)
• Participation dans Victory Capital indiquée à trois valeurs différentes : « 26 % », « prise d'intérêt économique de 26,1 % », « 26,7 % ; 4,6 % des votes » (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi) — donnée contradictoire, non expliquée par le texte
• Partenariat ICG annoncé le 18 novembre 2025 : distribution exclusive sur 10 ans ; ICG cotée à Londres, gère ~127 Md$ au 31/12/2025 ; Amundi détient 4,6 % du capital au 31/12/2025 (acquisition de 4,64 % le 18 novembre), cible de participation économique totale 9,9 % attendue début 2027, consolidation par mise en équivalence prévue au T2 ou T3 2026 sous réserve des autorisations réglementaires (4.3.1, 4.5) ; participation ICG inscrite à 318 M€ au bilan (4.4.1)
• Plan d'optimisation des coûts annoncé le 29 avril 2025 : objectif de 40 M€ d'économies en année pleine réinvesties dans les axes de croissance ; coûts comptabilisés 88 M€ au 31/12/2025 ; provisions liées 34 M€ (4.4.1, 4.5)
• Historique des acquisitions : Pioneer Investments 3 545 M€ (2017), Lyxor Asset Management 825 M€ (2021), Alpha Associates et aixigo (2024) ; écarts d'acquisition associés : Pioneer 2 537 M€, Lyxor 652 M€, Alpha Associates 288,2 M€, Aixigo 121,0 M€ (Présentation d'Amundi ; 4.4.1)
• Augmentation de capital réservée aux salariés : lancée le 15 septembre 2025, close le 26 septembre, réalisée le 23 octobre ; plus de 2 500 collaborateurs de 15 pays, 967 064 actions nouvelles (0,5 % du capital avant opération) pour 43 M€ ; capital porté à 206 386 326 actions / 515 965 815,00 € (4.5)
• Lancements 2025 : gamme d'ETF actifs, premier fonds monétaire tokenisé, fonds thématiques biodiversité, ALTO* Climate ; trois nouveaux fonds Net Zero (BFT Rendement 2030 Climat, Sélection Euro Climat, Amundi S&P 500 Climate Transition UCITS ETF) (Présentation d'Amundi ; Les engagements d'Amundi — 3.1.5, 3.2.3)
• Encours gamme Net Zero : 332 Md€ au 31/12/2025 contre 250 Md€ au 31/12/2024 (+ 33 %) ; produits « impact » 21,8 Md€ (+ 5,7 Md€ sur l'année) contre un objectif de 20 Md€ du plan Ambitions ESG 2025 ; 42 % des ETF indiciels classés ESG (article 8/9 SFDR), objectif ≥ 40 % atteint (Les engagements d'Amundi — 3.1.5, 3.2.3)
• Crédit revolving syndiqué multidevise de 1 750 M€ renouvelé le 28/07/2022, extension exercée portant l'échéance à juillet 2029, indexé sur critères ESG (4.4.2, 4.4.3)
• Chiffres liés aux piliers #4/#5/#6 du plan 2028 (IA, investissement en croissance organique, « 800 M€ + revenus ») présentés de façon fragmentaire et non reconstituables de façon fiable (Présentation d'Amundi — Présentation d'Amundi)

Risques (hiérarchie présentée par l'émetteur)

• Facteurs de risques classés en risques liés à l'activité de gestion d'actifs (opérationnels, d'activité) et risques financiers (crédit, marché) ; criticité représentée par diagramme basé sur les montants de capital économique associés (5.2)
• Total des emplois pondérés : 19 302 M€ au 31/12/2025 (vs 14 249 M€ au 31/12/2024), dont risque opérationnel 10 709 M€ (vs 5 742 M€), crédit 7 406 M€ (vs 7 458 M€), marché 1 186 M€ (vs 1 049 M€) (5.5)
• Le risque opérationnel est donc le premier poste de risque pondéré. Au sein de celui-ci : risque de non-respect de la promesse client + non-respect des règles d'investissement = 73 % du besoin de capital économique au titre du risque opérationnel ; dysfonctionnement des processus / erreur humaine = 12 % (5.2.1)
• Depuis le 1er janvier 2025, les RWA du risque opérationnel sont calculés selon la nouvelle approche SMA introduite par CRR3, remplaçant l'approche AMA (5.4.1)
• Ratio CET1 : 14,3 % au 31/12/2025 vs 21,80 % au 31/12/2024, baisse de - 746 pb liée à CRR3/CRD6 et à l'opération ICG ; ratio global de solvabilité 15,50 % vs 23,70 % (baisse indiquée à - 819 pb dans le texte, l'écart arithmétique étant de 820 pb — écart d'1 pb non expliqué) ; niveau réglementaire minimum au 31/12/2025 : 7,75 % pour le CET1, 11,25 % pour le Total Capital (4.4.3, 5.4.1, 5.5)
• Fonds propres prudentiels 2 992 M€ (vs 3 376 M€), dont CET1 2 768 M€ (vs 3 105 M€) et Tier 2 223 M€ (vs 271 M€) ; ratio de levier 17,75 % (vs 15,81 %), exigence minimale 3 % (5.4.2, 5.5)
• Dépendance à la distribution partenaire : encours distribués en France via les réseaux Crédit Agricole et Société Générale 146 Md€ ; encours via réseaux partenaires internationaux 161 Md€ dont 86 Md€ avec UniCredit ; distributeurs tiers 397 Md€ ; joint-ventures 364 Md€ (5.2.1)
• Accord de distribution avec UniCredit en Italie, Allemagne, Autriche et Europe de l'Est, signé en juillet 2017 pour 10 ans (5.2.1)
• Revenus 2025 générés par commissions et autres produits des activités clientèle : 3,05 Md€ hors commissions de surperformance (5.2.1)
• Sensibilité aux marchés et au change : effet marché 2025 + 155 Md€ (positif), effet change USD et INR - 93 Md€ (défavorable), collecte nette + 88 Md€ (5.2.1)
• Concentration géographique de l'infrastructure critique : principalement Paris, ainsi que Londres, Milan, Dublin, Tokyo, Hong Kong et Singapour ; facteurs de discontinuité : indisponibilité des systèmes d'information, de l'environnement de travail, du personnel (5.2.1)
• L'IA citée comme facteur ayant accentué l'exposition à la cybercriminalité, notamment via l'industrialisation des attaques (« phishing as a service ») (5.2.1)
• Risque de crédit : montants garantis hors bilan total 19 531 M€ (vs 20 794 M€), dont fonds court-terme 6 130 M€, fonds à formule 4 311 M€, fonds CPPI 2 097 M€, mandats garantis italiens 1 874 M€, autres 5 120 M€ ; nominal des dérivés Amundi Finance 40,3 Md€ ; swaps de performance 1 002 M€ (vs 531 M€) (5.2.2)
• Expositions des fonds garantis (5 819 M€ en 2025 vs 4 051 M€) : par notation A+ 47 %, A– 20 %, BBB 13 %, AAA 11 % ; par zone France 48 %, Espagne 18 %, Italie 12 %, Allemagne 11 % ; par contrepartie souverains et agences 85 % (5.2.2)
• Risque de marché : stress adverse sur un an du portefeuille de placement estimé à 225 M€ ; position nette de change structurel 1 163 M€, opérationnel 23 M€ ; provision pour perte de valeur immobilière constituée en 2025 20,4 M€, une baisse supplémentaire de 5 % de l'immobilier entraînant une provision complémentaire estimée à 9 M€ (5.2.2)
• Appétit à la prise de risque volontaire en matière de non-conformité, informatique et risques sociétaux/environnementaux : nul ; cadre d'appétit 2025 défini au Conseil d'Administration du 11 décembre 2024, déclaration approuvée le 10 mars 2026 (5.3.4)
• Au T3 2025, le coefficient d'exploitation a franchi son seuil de tolérance (57,6 %) pour atteindre 57,9 %, du fait du provisionnement des coûts du Plan d'optimisation — seule occurrence de dépassement signalée, les autres indicateurs restant en zone d'appétence (5.3.4)
• Coût du risque 8,7 M€ sur 2025 ; coût du risque opérationnel 10,5 M€ ; seuil d'alerte sur incident significatif 3,5 M€ (5.3.4)
• Dispositif de maîtrise : 3 niveaux de contrôle, Comité Risques Groupe 11 fois par an, Comité de Contrôle Interne mensuel, Comité Conformité 8 réunions/an, certifications ISAE 3402 Type 2 et SOC 2 Type II renouvelées en 2025, DORA entrée en vigueur en 2025, phishing testé 4 fois par an (5.3.1, 5.3.2, 5.3.3)
• Effectifs de contrôle en baisse : Direction des Risques 268,2 → 246,8 ETP ; Conformité 151 → 140 ; Sécurité 29 → 29 ; Audit interne 54,4 → 54,4 (5.3.2)
• Litiges : aucun litige spécifique, procédure contentieuse ou montant provisionné n'est mentionné dans les extraits ; seule une exposition générale au « risque juridique lié à l'exposition d'Amundi à des procédures civiles, administratives ou pénales » est évoquée sans détail chiffré (5.2.1) — donnée absente, à vérifier dans d'autres sections du document

Retour à l'actionnaire

• Dividende proposé au titre de 2025 : 4,25 € par action, en numéraire, stable vs 2024, soumis à l'Assemblée générale du 2 juin 2026 (Présentation d'Amundi ; 4.3.1, 4.3.5)
• Taux de distribution 2025 : 73,7 % selon la Présentation d'Amundi ; « 74 % du résultat net part du Groupe » selon 4.3.5, précisé en 4.4.3 comme « 74 % du résultat net part du Groupe 2025 hors plus-value sur l'opération Victory Capital » — la base de calcul précise diffère selon la section
• Objectif de distribution : au moins 65 % du résultat net part du Groupe consolidé avant éléments exceptionnels non liés à des flux de trésorerie (Présentation d'Amundi)
• Programme de rachat d'actions propres : annoncé le 3 février 2026, lancé le 4 février 2026, plafond 500 M€ (~3 % du capital social), autorisations BCE obtenues, durée ~1 an, en vue d'annulation future (4.3.1, 4.5)
• Dividende versé en 2025 : 866 M€ au niveau consolidé (variation des capitaux propres, 4.4.1) ; 877 142 milliers d'euros au niveau de la société mère (4.6)
• Cours fin 2025 : 70,60 €, + 10,0 % sur l'année (CAC 40 : + 10,4 %) ; plus haut 2025 75,50 € (25 mai), plus bas 58,40 € (9 avril) ; capitalisation boursière 14,6 Md€ (également « près de 15 milliards d'euros » dans la même section) (Présentation d'Amundi)
• Introduction en bourse le 11 novembre 2015 à 45,00 € ; performance du titre depuis l'IPO + 56,9 % ; 56e place du SBF120 fin 2025, dans le Next20 (Présentation d'Amundi)
• Couverture analystes : 17 courtiers au 31/12/2025 (10 à l'achat, 7 neutres), objectif de cours moyen 73,1 € (potentiel de + 4 % vs cours fin 2025) (Présentation d'Amundi)
• Répartition géographique du flottant : Anglo-Saxons 60 %, français 12 %, Europe continentale 11 %, solde en Asie ; aucun actionnaire ne dispose de droits de vote double (Présentation d'Amundi)

SWOT (grille Strategor)

Forces

• Position de leader difficile à déloger sur plusieurs segments simultanément : 1er gestionnaire d'actifs européen à 2 380 Md€, 1er gestionnaire européen d'ETF (plus de 350 ETF), leader européen des fonds monétaires et des fonds garantis. L'échelle est en soi une barrière dans un métier à coûts fixes.
• Efficacité opérationnelle et solidité financière : coefficient d'exploitation ajusté 52,1 %, notation Fitch A+ perspective stable qualifiée de « meilleure du secteur », position financière nette prêteuse de 2 507 M€, LCR moyen 1 350 %, ratio de levier 17,75 % pour une exigence de 3 %.
• Accès à la distribution largement pré-installé : 146 Md€ distribués en France via les réseaux Crédit Agricole et Société Générale, 397 Md€ via distributeurs tiers, 364 Md€ via joint-ventures, plus 200 M d'investisseurs individuels servis. Un concurrent nouveau doit construire ce réseau.
• Relais de croissance déjà en régime : Asie 33 Md€ de collecte soit 40 % du total du Groupe ; ETF + 45 Md€ ; acteurs digitaux + 10 Md€ soit la moitié des flux Retail ; Amundi Technology 116 M€ de revenus, + 45 %, dix nouveaux clients.

Faiblesses

• Le résultat par action ajusté baisse alors que les encours montent : 6,58 € vs 6,75 € en 2024 pf, soit - 2,5 %, malgré + 140 Md€ d'encours. La croissance en volume ne se transforme pas encore en croissance du bénéfice par action.
• Érosion de la marge : 15,9 pb en 2025 vs 16,4 pb en 2024, attribuée par l'émetteur au mix produits (plus de gestion passive) et au mix clients (forte collecte institutionnelle). La collecte la plus dynamique est aussi la moins rémunératrice — passif + 76 Md€ contre actif + 13 Md€.
• Fragilité de deux canaux clés : réseaux UniCredit - 16 Md€ et Italie - 9,0 Md€ sur l'année ; côté américain, Victory Capital - 1,4 Md€ sur 9 mois. Les acquis historiques de Pioneer (3 545 M€ payés en 2017) sont sous pression.
• Dépendance capitalistique et commerciale à Crédit Agricole : 68,3 % du capital, dettes bancaires 1 418 M€ et dettes subordonnées 306 M€ souscrites auprès de Crédit Agricole S.A., mandats d'assurance vie du groupe. Le flottant n'est que de 28,4 % ; le minoritaire ne pèse pas dans les décisions.

Opportunités

• Le marché lui-même est porteur : collecte européenne + 752 Md€ (vs + 550 Md€ en 2024), collecte mondiale moyen/long terme + 1 800 Md€, Asie-Pacifique + 690 Md€. Le vent de dos existe indépendamment de la performance propre.
• Le segment où Amundi est n° 1 européen est celui qui capte les flux : gestion passive mondiale + 1 470 Md€, actions passives européennes + 200 Md€ alors que les actions actives décollectent de - 20 Md€. Objectif + 100 nouveaux ETF d'ici 2028.
• Actifs privés et technologie comme sources de marge plus élevée : partenariat ICG (distribution exclusive 10 ans, ~127 Md$ gérés, cible 9,9 %), Alpha Associates, aixigo, 5 modules ALTO. Le poste actifs privés/alternatifs décollecte aujourd'hui de - 7,6 Md€ : tout redressement serait un gain de mix.
• Retraite et digital comme gisements identifiés : objectifs 2028 de + 100 Md€ de collecte nette retraite et + 50 % de distributeurs digitaux, sur une base où le digital fait déjà la moitié des flux Retail.

Menaces

• Bascule structurelle vers la gestion passive : part de marché de la gestion active mondiale passée de 60 % à 58 % en un an. C'est une compression de prix durable du secteur, dont l'érosion de marge d'Amundi (16,4 → 15,9 pb) est le symptôme direct.
• Échéance contractuelle : l'accord UniCredit a été signé en juillet 2017 pour 10 ans et 86 Md€ d'encours en dépendent, alors que ce canal décollecte déjà de - 16 Md€. Le document ne dit pas ce qu'il advient à l'échéance — non trouvé dans le document, à vérifier.
• Choc réglementaire sur le capital : CRR3/CRD6 et l'opération ICG ont fait passer le CET1 de 21,80 % à 14,3 % (- 746 pb), avec des RWA opérationnels multipliés par près de deux (5 742 → 10 709 M€) du fait du changement de méthode AMA → SMA. La marge au-dessus du minimum de 7,75 % reste large, mais le coussin de flexibilité pour financer la croissance externe s'est nettement réduit.
• Dépendance aux effets de marché et de change, hors contrôle de l'entreprise : + 154,9 Md€ d'effet marché contre + 87,6 Md€ de collecte en 2025, et - 93,0 Md€ d'effet change lié à la roupie indienne. Une année de marchés baissiers retire mécaniquement la base de commissions ; le reflux du CET1 sur un exercice où le CAC 40 gagne + 10,4 % et le MSCI ACWI + 20,6 % rappelle que 2025 était un contexte favorable, pas un cas de stress.

Lecture sectorielle condensée (5 forces de Porter)

Sur les seuls faits du document, la rivalité interne au secteur est intense et se joue sur le prix : la gestion passive mondiale collecte + 1 470 Md€, la part de marché de la gestion active recule de 60 % à 58 %, et Amundi n'est que « 2e collecteur en Europe » sur les ETF malgré son rang de 1er gestionnaire européen d'ETF en encours — signe qu'un concurrent au moins collecte plus vite que lui sur son propre terrain, sans que le document le nomme (non trouvé dans le document, à vérifier). La menace des nouveaux entrants apparaît structurellement contenue : il faut simultanément l'échelle (2 380 Md€), la conformité (SFDR, CSRD, DORA, CRR3), un capital réglementaire (RWA 19 302 M€) et surtout un accès à la distribution que le document chiffre explicitement (146 Md€ via réseaux CA/SG, 397 Md€ via distributeurs tiers, 364 Md€ via JV) — un entrant devrait reconstruire tout cela, ce qui explique que la conquête se fasse par rachat (Pioneer 3 545 M€, Lyxor 825 M€) plutôt que par création. La substitution est en revanche la force la plus active, mais elle est interne au métier : ce ne sont pas les fonds qui sont remplacés, c'est la gestion active chère qui est remplacée par la gestion passive bon marché — les actions passives européennes collectent + 200 Md€ quand les actions actives perdent - 20 Md€ — et Amundi subit cette substitution dans sa marge (16,4 → 15,9 pb) tout en étant l'un de ceux qui l'organisent. Le pouvoir des fournisseurs se lit ici comme celui des propriétaires de la distribution et de l'actionnaire de contrôle : Crédit Agricole détient 68,3 % du capital et lui prête 1 418 M€ plus 306 M€ de dette subordonnée, UniCredit détient l'accès à 86 Md€ d'encours via un accord signé pour 10 ans en 2017 ; le distributeur, plus que le gérant, tient une part du rapport de force. Le pouvoir des clients est asymétrique : les 200 M d'investisseurs individuels servis n'en ont aucun individuellement, mais les grands institutionnels (fonds souverains, banques centrales, assureurs) en ont beaucoup, et l'émetteur reconnaît que la « forte collecte institutionnelle » est l'une des deux causes de la baisse de sa marge — le client qui apporte le plus de volume est aussi celui qui négocie le mieux ses frais. Interprétation (et non fait du document) : cette configuration décrit un secteur à barrières d'entrée élevées mais à érosion de prix permanente, où la rentabilité ne se défend que par le volume, l'automatisation et le déplacement du mix vers des produits que le client ne peut pas obtenir en version indicielle — ce qui rend cohérent, sans le valider, le pari d'Amundi sur les actifs privés, la technologie et la retraite.

Lecture investisseur (checklist Dubourg)

Compréhension de l'activité

• Le métier est simple à énoncer : Amundi gère l'argent des autres et prélève une commission sur les encours. Le chiffre à surveiller est donc double — combien d'argent (2 380 Md€) et à quel tarif (15,9 pb).
• Deux moteurs de revenus s'ajoutent aux commissions de gestion (3 226 M€) : les commissions de surperformance (173 M€, + 22,6 %), par nature volatiles car dépendantes des marchés, et la vente de logiciels via Amundi Technology (116 M€, + 45 %), qui est une activité d'éditeur logiciel greffée sur un gestionnaire d'actifs.
• La structure de détention doit être comprise avant tout achat : Crédit Agricole détient 68,3 %, le flottant est de 28,4 %. Une part du résultat provient de mandats confiés par les assureurs du groupe actionnaire ; l'entreprise est intégrée à un écosystème plutôt qu'indépendante.
• Concurrents identifiés dans le document : aucun concurrent n'est nommé, ni en Europe ni ailleurs — le document se positionne par rangs (« 1er européen », « top 10 mondial », « 2e collecteur ETF en Europe ») sans citer de nom. À compléter par une source externe avant décision (non trouvé dans le document, à vérifier).

Prix / valorisation (uniquement des rapports entre chiffres du document)

• PER sur bénéfice comptable : 70,60 € / 7,74 € = 9,1 (calcul interne).
• PER sur bénéfice ajusté, qui neutralise la plus-value non monétaire Victory Capital de + 402 M€ : 70,60 € / 6,58 € = 10,7 (calcul interne). C'est le multiple le plus prudent des deux.
• Rendement du dividende au cours de fin 2025 : 4,25 € / 70,60 € = 6,0 % (calcul interne).
• Rapport cours / actif net tangible : capitalisation 14,6 Md€ / actif net tangible 4,6 Md€ = 3,2× (calcul interne) ; sur les fonds propres tangibles de 4,9 Md€, 14,6 / 4,9 = 3,0× (calcul interne). À noter que les capitaux propres part du Groupe (12 655 M€) contiennent 6 561 M€ d'écarts d'acquisition, soit 52 % (calcul interne) — une bonne moitié des fonds propres comptables correspond à des acquisitions passées, pas à des actifs tangibles.
• Position du cours dans la fourchette 2025 : cours 70,60 € contre plus bas 58,40 € et plus haut 75,50 €, soit 71 % de la hauteur de la fourchette annuelle (calcul interne) — plus près du haut que du bas, ce qui est un point de vigilance de la checklist Dubourg.
• Le taux de distribution 2025 (73,7 % / 74 %) dépasse largement la cible annoncée de ≥ 65 % ; à 4,25 € par action pour un bénéfice ajusté de 6,58 €, le ratio est de 65 % (calcul interne) sur base ajustée. L'objectif 2028 d'un bénéfice ajusté par action > 7 € suppose une progression depuis 6,58 €, soit + 6,4 % cumulés minimum sur trois ans (calcul interne).
• Consensus des analystes fourni par le document lui-même : 17 courtiers, 10 à l'achat, 7 neutres, aucun à la vente mentionné, objectif de cours moyen 73,1 € (+ 4 % vs cours fin 2025). Cette source est citée par l'émetteur, elle ne constitue donc pas la « seconde source indépendante » exigée par la checklist.

Points à vérifier avant achat

• Le cours actuel : toutes les valorisations ci-dessus reposent sur le cours de 70,60 € du 31/12/2025, seul cours disponible dans le document. Le cours du jour est non trouvé dans le document, à vérifier.
• Le devenir de l'accord UniCredit signé en juillet 2017 pour 10 ans (86 Md€ d'encours, canal en décollecte de - 16 Md€) : conditions de renouvellement non trouvées dans le document, à vérifier.
• Les litiges : aucun litige, procédure ni provision de litige n'est chiffré dans les extraits — absence à vérifier dans les autres sections du document plutôt qu'à interpréter comme une absence de litige.
• L'enveloppe fiscale : action française, donc éligible a priori au PEA selon la grille Dubourg — l'éligibilité effective n'est pas une information du document, à vérifier auprès du courtier.
• La cohérence avec la règle des 10 % maximum par ligne et le seuil de sortie à - 15 % : à fixer avant l'achat, hors périmètre du document.
• Les données que le document lui-même signale comme ambiguës et qu'il faut faire confirmer : participation Victory Capital (26 % / 26,1 % / 26,7 %), effectif (5 400 vs 5 329 ETP), clients Amundi Technology (80+ vs 82), collecte (88 vs 87,6 Md€), base de calcul du taux de distribution (74 % avec ou hors plus-value Victory Capital), poste « Épargne entreprises » identique à + 3,1 Md€ en 2025 et 2024.

1. La croissance des encours est réelle mais elle ne se retrouve pas dans le bénéfice par action. Les encours progressent de + 140 Md€ à 2 380 Md€ et le résultat net comptable bondit de + 22,0 % à 1 592 M€, pourtant le bénéfice ajusté par action recule de - 2,5 % (6,58 € vs 6,75 €). L'écart s'explique par la plus-value non monétaire Victory Capital de + 402 M€, sans effet de trésorerie : le vrai résultat récurrent est celui-là, en léger retrait.

2. L'érosion de la marge est le fait le plus important du document, parce qu'elle est structurelle et non conjoncturelle. La marge passe de 16,4 à 15,9 pb, et l'émetteur en donne lui-même la cause : plus de gestion passive, plus d'institutionnels. Or c'est exactement là que la collecte se fait — + 76 Md€ en passif contre + 13 Md€ en actif. Amundi gagne des parts sur le segment qui rapporte le moins par euro géré.

3. Le profil est aujourd'hui celui d'un titre de rendement, pas de croissance du bénéfice. Dividende stable à 4,25 €, soit 6,0 % de rendement au cours de fin 2025 (calcul interne), payout de 73,7 %/74 % au-dessus de la cible de ≥ 65 %, plus 500 M€ de rachat d'actions lancés le 4 février 2026 en vue d'annulation. Le retour à l'actionnaire est généreux et explicite ; l'objectif 2028 de bénéfice ajusté par action > 7 € n'exige, depuis 6,58 €, que + 6,4 % cumulés en trois ans (calcul interne) — une ambition modeste, qui dit beaucoup sur le rythme attendu.

4. Deux dépendances méritent d'être tenues à l'œil, une commerciale et une capitalistique. L'accord UniCredit de juillet 2017 court sur 10 ans, porte 86 Md€ d'encours et décollecte déjà de - 16 Md€ ; le document ne dit rien de son issue. Et Crédit Agricole détient 68,3 % du capital, prête 1 418 M€ plus 306 M€ subordonnés, et confie les mandats d'assurance vie : Amundi est solide, mais elle n'est pas maîtresse seule de son destin, et le flottant de 28,4 % ne pèse pas.

5. Ce qu'il faut suivre aux prochaines publications. D'abord la marge sur encours en points de base, publication après publication : sous 15,9 pb, la thèse de croissance se dégrade quel que soit le niveau des encours. Ensuite le bénéfice ajusté par action, seul juge du chemin vers l'objectif > 7 € en 2028. Puis trois points calendaires précis : le vote du dividende de 4,25 € à l'Assemblée générale du 2 juin 2026, la consolidation d'ICG par mise en équivalence annoncée pour le T2 ou T3 2026 (et la montée à 9,9 % attendue début 2027), et l'exécution du rachat de 500 M€ sur ~1 an. Enfin le coefficient d'exploitation, dont le seuil de tolérance a été franchi au T3 2025 (57,9 % contre 57,6 %) et qui doit revenir vers l'objectif < 56 % de 2028 — ainsi que le CET1, à 14,3 % après le choc CRR3/ICG, pour vérifier qu'il se reconstitue au lieu de continuer à financer les acquisitions.

• Source unique et déclarative (l'émetteur parle de lui-même), contre-thèse presse non intégrée.
• Document daté du 2026-03-31 : données arrêtées à l'exercice 2025, publications postérieures non couvertes.
• Toute ambiguïté ou contradiction signalée par les distillats, reprise ici : participation Victory Capital donnée à 26 % / 26,1 % / 26,7 % (4,6 % des votes) sans explication ; effectif 5 400 collaborateurs « hors joint-ventures » vs 5 329 ETP internes ; clients Amundi Technology « plus de 80 » vs « 82 » ; collecte 2025 « + 88 Md€ » (texte) vs « + 87,6 Md€ » (tableau) ; résultat avant impôt ajusté « + 6 % » vs « + 6,2 % (pf) » ; revenus nets ajustés « + 6 % » vs « + 5,8 % (pf) » ; CET1 « 14,3 % » vs « 14,34 % » (cohérent par arrondi) ; base du taux de distribution « 74 % du RNPG » vs « 74 % du RNPG hors plus-value Victory Capital » ; poste « Épargne entreprises » affichant + 3,1 Md€ à l'identique en 2025 et 2024 ; baisse du ratio de solvabilité global indiquée à - 819 pb pour un écart arithmétique de 820 pb ; chiffres des piliers #4/#5/#6 du plan 2028 (IA, croissance organique, « 800 M€ + revenus ») non reconstituables de façon fiable ; aucun litige ni provision de litige chiffré dans les extraits, absence à vérifier ailleurs dans le document.
• Les pourcentages « (calcul interne) » sont des rapports entre deux chiffres du document, pas des données publiées.
• Le rang de « 2e collecteur ETF en Europe » implique un concurrent qui collecte davantage, mais aucun concurrent n'est nommé dans le document : la comparaison sectorielle reste à compléter par une source externe.

• Encours sous gestion (AUM) : montant total des capitaux confiés par les clients qu'une société de gestion fait travailler pour eux. C'est l'assiette sur laquelle elle prélève ses commissions.
• Collecte nette : argent nouveau entré moins argent sorti sur une période. Positive = les clients confient plus qu'ils ne retirent.
• Gestion active / gestion passive : la gestion active fait des choix de titres pour battre un indice de référence ; la gestion passive (fonds indiciels, ETF) réplique l'indice à faible coût. La passive rapporte beaucoup moins de commissions par euro géré.
• ETF : fonds coté en bourse qui réplique un indice, achetable comme une action. Cœur de la gestion passive.
• Marge sur encours (en points de base, pb) : commission perçue par euro géré. 1 point de base = 0,01 %. 15,9 pb signifie 15,9 centimes de revenu par 100 euros gérés.
• Coefficient d'exploitation : charges divisées par revenus. Plus il est bas, plus l'entreprise est efficace. 52 % = 52 € de charges pour 100 € de revenus.
• Résultat ajusté vs comptable : le résultat comptable est celui des comptes officiels ; le résultat « ajusté » retire des éléments jugés exceptionnels par l'émetteur. Deux chiffres différents pour le même exercice.
• Ratio CET1 : coussin de capital le plus solide d'un établissement financier, rapporté à ses risques pondérés. Indicateur de solidité réglementaire.
• Emplois pondérés (RWA) : mesure réglementaire du risque porté par l'établissement, servant de dénominateur au ratio CET1. Plus les RWA montent, plus le ratio baisse à capital constant.
• Taux de distribution (payout) : part du bénéfice reversée en dividende aux actionnaires.
• Mise en équivalence : méthode comptable où l'on n'inscrit que sa quote-part du résultat d'une société détenue minoritairement, sans consolider son chiffre d'affaires.
• Joint-venture (JV) : coentreprise détenue avec un partenaire local, ici des réseaux bancaires asiatiques.

• 275/280 chiffres significatifs de la fiche retrouvés tels quels dans le texte brut extrait de l'URD (98%).
• ⚠️ Non retrouvés automatiquement (années, arrondis, reformulations possibles — à vérifier avant tout usage comme livrable) : 1 2025 ; 2 223 ; 2025 20,4 ; 2025 75,50 ; 3 2026
• Méthode : recherche exacte de chaque nombre (décimales ou ≥ 3 chiffres) hors lignes « calcul interne ». Un chiffre absent n'est pas forcément faux (reformulation), un chiffre présent n'est pas forcément bien contextualisé : sondage manuel recommandé avant décision.