Profil et modele d'affaires

• Raison d'etre : « inventer, fabriquer et soutenir en service des solutions de haute technologie » pour un transport aerien plus sur et plus respectueux de l'environnement, plus la defense et l'acces a l'espace (§ 9.2.2, note 129).
• Siege social a Paris ; URD depose le 27 mars 2026 aupres de l'AMF ; assemblee generale le 21 mai 2026 (§ 9.2.2 ; § 9.1.1).
• Trois activites : Propulsion, Equipements & Defense, Aircraft Interiors (§1.2.1 / §1.2.2 / §1.2.3).
• Present « sur toutes les parties du moteur et sur tous les segments de marche de la propulsion » — donnee sans chiffre de part de marche dans le corpus fourni (§ 9.2.2, note 2).
• Effectifs totaux : 110 535 au 31/12/2025 vs 99 364 au 31/12/2024 (§1.5.3).
• 304 etablissements au 31/12/2025 : 110 en propriete, 194 en location (§1.4).
• Le detail du modele d'affaires (Introduction, p. 12/13) n'est pas present dans le corpus transmis (distillat strategie).

Performances 2025

• CA ajuste Groupe : 31 329 M€ vs 27 317 M€ en 2024, +14,7 % (+14,8 % organique) (§1.5.2).
• Propulsion : 15 668 M€, +14,8 % (apres-vente +21 %, premiere monte +12,1 %) ; Equipements & Defense : 12 302 M€, +15,9 % ; Aircraft Interiors : 3 349 M€, +10,3 % (§1.2.1 / §1.2.2 / §1.2.3 / §1.5.2).
• Services moteurs civils (en USD) : +30 %, principalement LEAP contrats a l'heure de vol (§1.5.2).
• ROC Groupe : 5 197 M€ vs 4 119 M€, +26,2 % ; marge ROC 16,6 % vs 15,1 % (+150 bps) (§1.5.2).
• Marge ROC Propulsion : 23 % (+240 bps) ; E&D : 12,7 % ; Aircraft Interiors : 3,2 % (§1.2.1 / §1.2.2 / §1.2.3).
• Resultat net part du Groupe (ajuste) : 3 174 M€ vs 3 068 M€, +3,5 % ; RPA de base ajuste : 7,60 € vs 7,37 € (§1.5.2).
• Cash-flow libre Groupe : 3 921 M€ vs 3 189 M€ (+23 %), soit 82 % du ROC ajuste (§1.6.3).
• Position financiere nette : 1 738 M€ au 31/12/2025, stable ; tresorerie : 6 789 M€ ; facilite de credit non tiree : 2 000 M€ (§1.6.3).
• LEAP livres : 1 802 vs 1 407 (+28,1 %) ; carnet de commandes LEAP : 12 937 moteurs fin 2025 (§1.2.1).
• Note : le resultat net consolide ressort a 7 177 M€ vs (667) M€ en 2024, mais avec un impact de variation de juste valeur des derives de change de +5 701 M€ (§1.6.1) — a distinguer du resultat ajuste ci-dessus.
• Charge d'impot ajustee : (1 571) M€, taux apparent 32,3 %, incluant une contribution exceptionnelle francaise (exercices 2024+2025) de 377 M€ (§1.5.2).
• Donnee ambigue signalee par le distillat : les elements non courants 2025 (479 M€) sont ventiles differemment entre le texte narratif (cession Safran Passenger Innovations 244 M€ / pertes de valeur programmes 178 M€) et le tableau (moins-values cessions 17 M€ / depreciation 423 M€ / autres 39 M€) (§1.5.2).

Marche et environnement (constat de l'emetteur)

• Environ 5 milliards de passagers transportes par l'aviation commerciale en 2025 (vs 4,8 milliards en 2024), estimations IATA (§ 4.3.1).
• Activites militaires : environ 18 % du CA consolide ajuste 2025 (§ 4.3.1).
• Majorite du CA de l'aviation civile libellee en dollar US ; taux EUR/USD spot moyen 1,13 en 2025 vs 1,08 en 2024, taux couvert 1,12 (§ 4.3.2 ; §1.5.2).
• Depuis le 28 fevrier 2026 : fermetures d'espaces aeriens au Proche/Moyen-Orient (conflit arme), impact potentiel sur le trafic long-courrier ; Safran ne possede pas d'actifs significatifs dans la zone (§1.5.7).
• Tensions d'approvisionnement : acces restreint possible au titane russe, composants electroniques, terres rares ; stocks maintenus a des niveaux exceptionnellement eleves (§ 4.3.2).

Allocation du capital et projets

• Achats pilotes par Safran : 2025 = 17,6 Md€ de biens et services, soit environ 56 % du CA (§ 4.3.1).
• Investissements corporels : (1 238) M€ en 2025 vs (1 044) M€ (§1.3.2) ; R&D totale : (2 080) M€, dont R&D autofinancee avant CIR (1 412) M€ = 4,5 % du CA (§1.3.1).
• 88 % des depenses de R&T autofinancees dediees a la reduction de l'impact environnemental ; au moins 75 % des efforts de R&T dedies a la decarbonation (§1.3.1 ; § 4.3.3).
• Acquisitions recentes : oxygene/azote aeronautique d'Air Liquide (fev. 2024), Preligens (sept. 2024), CRT (janv. 2025), actionnement/commandes de vol de Collins Aerospace (finalise 21 juillet 2025, +618 M€ de CA sur 5 mois) (§ 9.2.2 note 65 ; §1.2.2 / §1.5.2).
• Cessions : Safran Passenger Innovations (accord 10/12/2025, finalise 30/01/2026), EZAir (accord 19/01/2026) (§1.2.3).
• Investissements financiers nets et divers : (2 651) M€ en 2025 vs (855) M€ (dont Collins Aerospace) (§1.6.3).
• Perspectives 2026 : croissance CA +12 % a +15 %, ROC cible 6,1 a 6,2 Md€, cash-flow libre cible 4,4-4,6 Md€ (§1.5.4). Ambition 2028 : ROC 7 a 7,5 Md€, cash-flow libre cumule 2024-2028 ~21 Md€ (§1.5.5).

Risques (hierarchie presentee par l'emetteur)

• Risques classes CRITIQUES (stables vs 2024, sauf mention) : securite aerienne ; rentabilite des programmes ; partenaires et participations ; fournisseurs et sous-traitants ; substances polluantes (probabilite en diminution) ; difficultes de la chaine d'approvisionnement ; innovation/decarbonation/souverainete ; cyber-menaces (§ 4.3.1 / § 4.3.2 / § 4.3.3).
• Risques SIGNIFICATIFS : tensions geopolitiques ; concurrence et effets de cycles ; environnement et transition climatique ; juridique et reglementaire ; change ; credit ; ressources humaines (§ 4.3.2 / § 4.3.3).
• Risques FAIBLES : dependance aux commandes publiques ; engagements backstop ; liquidite (§ 4.3.1 / § 4.3.2).
• Dependance au titane russe et aux composants d'Asie ; parade « Plan Resilience 2030 », double source, stocks tampons LEAP (§ 4.3.1 / § 4.3.2).
• Ressources humaines : attrition liee aux nombreux departs en retraite ; ~18 000 embauches CDI en 2025 (§ 4.3.3).
• Litiges : divulgations volontaires de non-conformite clôturees sans penalites materielles ou en cours ; penalites passees non materielles en controle des exportations/douane ; aucun litige chiffre specifique dans le corpus (§ 4.3.2).

Retour a l'actionnaire

• Dividende propose au titre de 2025 : 3,35 €/action (+16 % vs 2,90 € en 2024), total ~1 401 M€ ; detachement 26 mai 2026, paiement 28 mai 2026 (distillat capital, § 7.2.1, 3e resolution).
• Taux de distribution : 40 % du resultat net ajuste (pratique historique) (§1.7.3 / § 7.2.1).
• Historique dividende : 2022 = 1,35 € ; 2023 = 2,20 € ; 2024 = 2,90 € ; 2025 (propose) = 3,35 € (§ 7.2.1).
• Rachats d'actions : programme AG 2025 plafond 10 % du capital, prix max 365 €, montant max 15,4 Md€ ; 3 tranches d'annulation realisees en 2025 (1 468 198 + 1 907 092 + 1 682 671 actions) (§ 6.2.7). Nouveau programme propose (AG 2026) : prix max 500 €, montant max 20,9 Md€ (§ 6.2.8).
• Cours 2025 : plus haut 314,10 € (octobre), plus bas 190,70 € (avril), cloture 297,40 €, capitalisation 124 416 M€ (§ 6.5). Plus haut 2026 constate : 350,80 € en fevrier (§ 6.5).
• Notation S&P : A-, perspective Stable, derniere confirmation 5 decembre 2025 (§ 6.6).
• Actionnariat au 31/12/2025 : Public 82,39 % (dont TCI 8,1 %, BlackRock 5,3 %), Etat 11,72 %, Salaries 5,55 %, autodetention 0,34 % (§ 6.3.1). Aucun actionnaire ne detient le controle ; aucun pacte en vigueur (§ 6.3.5). Limitation statutaire : max 30 % des droits de vote par actionnaire (§ 6.1.2).

SWOT (grille Strategor)

Forces

• Rentabilite en forte hausse : marge ROC Groupe 16,6 % (+150 bps) et marge Propulsion 23 % (+240 bps), tiree par une apres-vante moteurs civils dynamique (services +30 % en USD) (§1.5.2).
• Generation de cash tres solide : cash-flow libre 3 921 M€, soit 82 % du ROC, tresorerie 6 789 M€ et dette nette faible (position financiere nette 1 738 M€) (§1.6.3), notation A- stable (§ 6.6).
• Base installee et carnet de commandes profonds : 12 937 LEAP en carnet, ~29 900 CFM56 en service — reservoir d'apres-vente pour de longues annees (§1.2.1).
• Position d'ensemblier sur toute la propulsion et co-entreprises structurantes de long terme (CFM avec GE renouvelee jusqu'en 2050, Albany jusqu'en 2046) (§ 9.2.2 note 2 ; § 4.3.1).

Faiblesses

• Aircraft Interiors reste le maillon faible : marge ROC de seulement 3,2 % malgre un redressement (§1.2.3).
• Exposition au dollar structurelle (majorite du CA civil en USD), qui a couste (864) M€ d'effet de change en 2025 et impose une politique de couverture permanente (§1.5.2 / § 4.3.2).
• Elements non courants 2025 de (479) M€ (cessions, pertes de valeur programmes), avec une ventilation ambigue entre texte et tableau signalee par le distillat (§1.5.2).
• Poids tres eleve des achats externes : 17,6 Md€, ~56 % du CA — la valeur ajoutee depend fortement d'un reseau de fournisseurs (§ 4.3.1).

Opportunites

• Trafic aerien record (~5 Md passagers en 2025) qui alimente premiere monte et apres-vente (§ 4.3.1).
• Montee en cadence LEAP (+28,1 % de livraisons en 2025, +15 % vise en 2026) qui deplace le mix vers l'apres-vente plus rentable a terme (§1.2.1 / §1.5.4).
• Croissance externe deja financee et integree (Collins Aerospace actionnement/commandes de vol), renforcant Equipements & Defense (§1.2.2).
• Ambition 2028 relevee par l'emetteur : ROC 7-7,5 Md€ et ~21 Md€ de cash-flow libre cumule — trajectoire de reinvestissement/retour actionnaire (§1.5.5).

Menaces

• Dependance d'approvisionnement critique : titane russe, terres rares, composants electroniques d'Asie ; stocks a niveaux « exceptionnellement eleves » comme parade (§ 4.3.2).
• Cyclicite et chocs exogenes du transport aerien (le document rappelle le Covid 2020/2021) et fermetures d'espaces aeriens au Moyen-Orient depuis fevrier 2026 (§ 4.3.2 / §1.5.7).
• Risque reglementaire environnemental (Chrome VI, PFAS) et transition climatique classes en risques significatifs/critiques (§ 4.3.1 / § 4.3.2).
• Cyber-menaces et perte de competences liee aux departs en retraite, tous deux identifies comme risques par l'emetteur (§ 4.3.3).

Lecture sectorielle condensee (5 forces de Porter)

Sur les seuls faits du document, la rivalite existe mais est structuree par des duopoles/consortiums de long terme (Safran-GE via CFM renouvelee jusqu'en 2050, face au V2500 du consortium IAE avec Pratt & Whitney) plutot que par une guerre des prix (§ 4.3.1 ; § 9.2.2 note 4) ; la menace de nouveaux entrants parait faible au vu des barrieres implicites — agrements EASA/FAA/CAAC, base installee de ~29 900 CFM56, carnet LEAP de 12 937 moteurs, plus de 500 scientifiques a Safran Tech (§ 4.3.1 / §1.2.1 / § 4.3.3) ; le pouvoir des fournisseurs ressort comme la pression la plus forte, avec 17,6 Md€ d'achats (~56 % du CA) et une exposition matieres critiques (titane, terres rares) que Safran cherche a contenir par le multi-sourcing et le Plan Resilience 2030 (§ 4.3.1 / § 4.3.2) ; le pouvoir des clients est concentre sur quelques avionneurs et compagnies, avec des penalites contractuelles possibles, mais adosse a une apres-vente captive sur la duree de vie des moteurs (§ 4.3.1 / § 4.3.2) ; les substituts sont surtout de nature technologique et reglementaire (contrainte de decarbonation, SAF, moteur electrique certifie EASA debut 2025, programme RISE visant −20 % de consommation vs LEAP), que Safran adresse en interne (§ 4.3.2 / § 4.3.3). Interpretation (signalee comme telle) : sur ces seuls elements, le secteur apparait a barrieres d'entree elevees et a marges protegees par l'apres-vente, la principale tension structurelle etant amont (fournisseurs/matieres), ce qui est coherent avec la hausse de marge 2025 constatee — mais ceci reste une lecture, non une donnee du document.

Lecture investisseur (checklist Dubourg)

• Comprehension de l'activite : lisible — un motoriste/equipementier aeronautique et de defense, dont la rentabilite repose sur la vente de moteurs neufs puis surtout sur les pieces et services vendus ensuite (apres-vente) (§1.2.1 / §1.5.2). Concurrent identifie dans le document : le consortium IAE (V2500) sur l'A320ceo (§ 9.2.2 note 4).
• Prix / valorisation (uniquement des rapports entre chiffres du document, « (calcul interne) ») :
  • PER de cloture 2025 ≈ 297,40 € / 7,60 € RPA ajuste ≈ 39 (calcul interne) (§ 6.5 / §1.5.2).
  • Capitalisation 124 416 M€ / resultat net part du Groupe ajuste 3 174 M€ ≈ 39 (calcul interne) (§ 6.5 / §1.5.2).
  • Rendement du dividende propose ≈ 3,35 € / 297,40 € ≈ 1,1 % (calcul interne) (§ 7.2.1 / § 6.5).
  • Cours 2025 : cloture 297,40 € proche du plus haut 314,10 €, tres au-dessus du plus bas 190,70 € (avril) — donc pas un point bas recent (§ 6.5).
• Points a verifier avant achat :
  • PER ~39 (calcul interne) : eleve dans l'absolu — a confronter au secteur et au consensus d'analystes, non trouves dans le document, a verifier.
  • Contre-these presse et sources independantes : non integrees ici (source unique declarative) — a croiser (regle Dubourg : au moins 2 sources).
  • Coherence des elements non courants (479 M€) au vu de l'ambiguite de ventilation signalee (§1.5.2).
  • Taille de position ≤ 10 % du portefeuille et seuil de vente fixe a froid (~−15 %) : regle de portefeuille a appliquer independamment de la qualite de la societe.
  • Enveloppe : action francaise eligible PEA (compartiment A Euronext Paris, eligible SRD) (§ 6.5) — coherent avec un PEA long terme.

1. Exercice 2025 de forte qualite operationnelle : CA +14,7 %, ROC +26,2 % et marge portee a 16,6 %, tires par la Propulsion (marge 23 %) et l'apres-vante moteurs civils — la dynamique vient du mix, pas seulement du volume (§1.5.2).
2. Solidite financiere confirmee : 3 921 M€ de cash-flow libre (82 % du ROC), 6 789 M€ de tresorerie, dette nette faible et notation A- stable donnent des marges de manoeuvre pour investir, verser le dividende et racheter des actions (§1.6.3 / § 6.6 / § 6.2.7).
3. Valorisation exigeante : au cours de cloture 2025, le PER ressort a ~39 (calcul interne) et le rendement du dividende a ~1,1 % (calcul interne), sur un titre proche de son plus haut — le marche paie deja une forte croissance attendue, ce qui reduit la marge de securite (§ 6.5 / §1.5.2 / § 7.2.1).
4. Risques concentres en amont et hors de controle direct : dependance aux matieres critiques (titane russe, terres rares), chaine d'approvisionnement sous tension et alea geopolitique (fermetures d'espaces aeriens depuis fevrier 2026) sont les points durs identifies par l'emetteur lui-meme (§ 4.3.2 / §1.5.7).
5. Ce qu'il faut suivre aux prochaines publications : la tenue des objectifs 2026 (CA +12/+15 %, ROC 6,1-6,2 Md€, cash-flow libre 4,4-4,6 Md€), la cadence de livraison LEAP (+15 % vise) et la marge d'Aircraft Interiors (3,2 % en 2025, cible 7-9 % en 2028) ; clarifier aussi la ventilation des elements non courants et croiser avec une contre-these presse absente ici (§1.5.4 / §1.5.5 / §1.2.3 / §1.5.2).

• Source unique et declarative (l'emetteur parle de lui-meme), contre-these presse non integree.
• Document date du 2026-03-27 : donnees arretees a l'exercice 2025, publications posterieures non couvertes.
• Toute ambiguite ou contradiction signalee par les distillats est reprise ici — notamment la ventilation contradictoire des elements non courants 2025 (479 M€) entre texte et tableau (§1.5.2), et l'ecart entre resultat net ajuste (3 174 M€) et resultat net consolide (7 177 M€, gonfle par +5 701 M€ de derives de change) (§1.5.2 / §1.6.1). Le distillat strategie signale par ailleurs que plusieurs sections (modele d'affaires detaille, R&D 2025, composition du Conseil) n'etaient pas presentes dans le corpus transmis.
• Les pourcentages « (calcul interne) » sont des rapports entre deux chiffres du document, pas des donnees publiees.

• URD (Document d'Enregistrement Universel) : rapport annuel de reference qu'une societe cotee depose aupres de l'AMF ; il decrit son activite, ses comptes et ses risques.
• CA (chiffre d'affaires) : total des ventes sur l'annee.
• ROC (resultat operationnel courant) : benefice tire de l'exploitation avant elements exceptionnels et impots ; sa marge est le ROC rapporte au CA.
• Cash-flow libre : tresorerie qui reste reellement disponible apres avoir paye les investissements ; ce qui peut servir a rembourser la dette, verser des dividendes ou racheter des actions.
• Premiere monte / apres-vente : vente d'un moteur neuf (premiere monte) vs pieces et services vendus ensuite sur toute la vie du moteur (apres-vente), en general plus rentable.
• RPA (resultat par action) : benefice net divise par le nombre d'actions ; « ajuste » signifie retraite de certains effets comptables pour lisser la lecture.
• Taux de distribution : part du benefice reversee aux actionnaires en dividende.
• PER (Price Earning Ratio) : cours de l'action divise par le benefice par action ; indique combien d'annees de benefice on « paie » en achetant l'action.
• Co-entreprise (JV) : societe commune detenue avec un partenaire pour partager un programme (ex. CFM avec GE).
• Criticite residuelle : niveau de gravite d'un risque une fois les plans d'action appliques (Safran distingue critique / significative / faible).
• Droit de vote double : voix qui compte double, accordee aux actions detenues au nominatif depuis au moins 2 ans.

• 106/106 chiffres significatifs de la fiche retrouvés tels quels dans le texte brut extrait de l'URD (100%).
• Méthode : recherche exacte de chaque nombre (décimales ou ≥ 3 chiffres) hors lignes « calcul interne ». Un chiffre absent n'est pas forcément faux (reformulation), un chiffre présent n'est pas forcément bien contextualisé : sondage manuel recommandé avant décision.